• Paramount Skydance prepara una oferta mejorada de 32 dólares por acción para arrebatarle Warner Bros. Discovery a Netflix antes del lunes por la noche.

• La estrategia de Netflix es brillante: o se llevan WBD o cobran 2.800 millones en compensación que Paramount ha prometido cubrir, una posición envidiable hagas lo que hagas.

• Netflix tiene cuatro días para igualar la puja, pero Ted Sarandos ya dejó claro que prefieren retirarse antes que pagar de más, fiel a su disciplina financiera histórica.

Hay batallas corporativas que parecen partidas de póker de alto riesgo, donde cada jugador estudia al otro intentando adivinar si va de farol o tiene las cartas ganadoras. Lo que está pasando ahora mismo con Warner Bros. Discovery es exactamente eso: un pulso entre dos gigantes del entretenimiento con miles de millones sobre la mesa y un reloj corriendo.

Paramount Skydance tiene hasta el lunes por la noche para poner su mejor oferta encima de la mesa, y Netflix tiene que decidir si sigue en el juego o se retira con dignidad (y un buen cheque de consolación). Para los que seguimos estos movimientos estratégicos con la misma emoción que otros siguen el fútbol, este es el tipo de drama que hace que merezca la pena levantarse por las mañanas.

La cuenta atrás ha comenzado

El reloj marca las 23:59 hora de la costa este del lunes 23 de febrero como fecha límite. Ese es el momento exacto en que Paramount Skydance, liderada por David Ellison, debe presentar su oferta definitiva por Warner Bros. Discovery. Y según las fuentes que han estado siguiendo las negociaciones del fin de semana, la cifra va a rondar los 32 dólares por acción.

No es poca cosa. Estamos hablando de una mejora sustancial respecto a su oferta anterior de 30 dólares por acción. El consejo de administración de Warner Bros. Discovery, con el permiso de Netflix, abrió una ventana de negociación de siete días para permitir que Paramount presentara una propuesta mejorada. Y vaya si lo han hecho.

Netflix tiene la palabra

Una vez que Paramount ponga sus cartas sobre la mesa, Netflix tendrá cuatro días para decidir qué hacer. Pueden igualar la oferta y seguir en la pelea, o pueden hacer lo que Ted Sarandos, co-CEO de Netflix, dejó bastante claro en una entrevista del viernes: largarse y dejar que otros paguen de más.

Las palabras exactas de Sarandos fueron reveladoras: «Estoy dispuesto a retirarme y dejar que otros paguen de más por las cosas. Tenemos una rica historia haciendo eso». No es bravuconería vacía. Netflix ha demostrado durante años una disciplina férrea en sus adquisiciones, prefiriendo construir desde dentro antes que pagar precios inflados por activos externos.

Los números que importan

Vamos a poner las cifras en perspectiva porque aquí es donde la cosa se pone interesante. El acuerdo actual de Netflix valora Warner Bros. Discovery a 27,75 dólares por acción. Los accionistas además conservarían participaciones en Discovery Global, donde están las cadenas lineales como CNN y TBS.

Si Warner Bros. Discovery decide aceptar la oferta superior de Paramount, le debe a Netflix una penalización por ruptura de contrato de 2.800 millones de dólares. Para que os hagáis una idea: esa cantidad es más que el presupuesto de producción de las 15 películas más caras de la historia juntas. Y Paramount ha acordado cubrir ese coste en su propuesta revisada, lo cual dice mucho sobre lo en serio que se toman esta adquisición.

Robert Fishman, analista de MoffettNathanson, tiene algunas predicciones fascinantes. Según Fishman, Paramount pujará al menos 32 dólares por acción para presionar a Netflix. Para que Netflix se mantenga competitivo, probablemente necesitaría aumentar su oferta hasta unos 30 dólares por acción.

Pero aquí viene lo interesante: si Paramount sube mucho más allá de los 32 dólares, Netflix probablemente se retirará. ¿Por qué? Por dos razones técnicas pero importantes: preocupaciones sobre la dilución del valor para sus accionistas y problemas de canibalización de ingresos. En cristiano: si pagas demasiado, destruyes valor en lugar de crearlo.

Fishman estima que Paramount podría necesitar llegar hasta los 34 dólares por acción para ganar definitivamente esta guerra de pujas. Eso sería un 22% más que la oferta actual de Netflix. A esos precios, es difícil imaginar que Netflix siga en la partida.

El ruido político de fondo

Como si esta batalla corporativa no fuera suficientemente complicada, Donald Trump decidió meter su cuchara en el asunto a través de las redes sociales, exigiendo que Netflix «despidiera inmediatamente» a Susan Rice, miembro de su consejo de administración. La respuesta de Sarandos fue perfecta en su simplicidad: «Esto es un acuerdo empresarial. No es un acuerdo político». Punto final.

El escrutinio regulatorio

El Departamento de Justicia ha expandido su revisión antimonopolio del acuerdo Netflix-WBD, enviando consultas a estudios independientes sobre posibles preocupaciones de monopolio. Es el procedimiento habitual en operaciones de este calibre, aunque añade otra capa de incertidumbre. Todo esto tiene que resolverse antes del 20 de marzo, fecha en que está programada la reunión especial de accionistas para votar sobre el acuerdo con Netflix.

Lo que hace fascinante esta historia no son solo las cifras astronómicas. Lo realmente interesante es la estrategia detrás de cada movimiento. Paramount está apostando fuerte porque cree que Warner Bros. Discovery es la pieza que necesita para competir en el futuro del entretenimiento.

Netflix, por su parte, está jugando con la frialdad de quien sabe que puede permitirse perder esta batalla porque ya está ganando la guerra del streaming. Es una posición envidiable: o ganas la puja o te llevas 2.800 millones de consolación. No está mal como plan B.

Sea cual sea el resultado, una cosa está clara: alguien va a pagar mucho dinero por Warner Bros. Discovery, y el mercado juzgará en los próximos años si fue una inversión brillante o un error carísimo. Yo estaré aquí, con mi calculadora y mis hojas de cálculo, analizando cada movimiento y cada cifra trimestral para ver quién tenía razón. Porque al final, los números siempre cuentan la verdad, aunque a veces tarden unos años en hacerlo.