• Disney oculta las cifras de suscriptores de streaming justo cuando el negocio alcanza un margen operativo del 8,4%.

• El streaming finalmente es rentable: un salto del 72% en beneficio operativo demuestra que la estrategia de precios funciona.

• Los parques temáticos baten récords con 10.000 millones de dólares en ingresos, confirmándose como el pilar más sólido del negocio.

Hay algo fascinante en ver cómo las grandes corporaciones deciden qué números mostrar y cuáles esconder. Disney acaba de anunciar que ya no compartirá las cifras de suscriptores de Disney+ y Hulu, justo cuando su negocio de streaming empieza a dar beneficios de verdad. Es como cuando un futbolista deja de hablar de goles y empieza a hablar de «contribución al juego colectivo». Algo ha cambiado en la estrategia, y los números que nos cuentan (y los que no) revelan mucho más de lo que parece.

Los resultados del primer trimestre fiscal de 2026 de Disney son un ejercicio perfecto de cómo leer entre líneas. Por un lado, cifras espectaculares: streaming rentable, parques batiendo récords, taquillazos como Zootopia 2 convirtiéndose en la película de animación más taquillera de la historia. Por otro, beneficios operativos cayendo un 9% y una decisión estratégica de ocultar métricas que hasta hace nada eran el santo grial de Wall Street.

El streaming ya no se mide en suscriptores (o eso dicen)

Disney cerró el trimestre que terminó el 27 de diciembre de 2025 con ingresos totales de 25.980 millones de dólares, un crecimiento del 5% interanual. Pero lo realmente interesante está en los detalles.

El negocio de streaming combinado de Disney+ y Hulu generó 5.350 millones de dólares, un 11% más que el año anterior, impulsado principalmente por las subidas de precios implementadas durante el trimestre. Y aquí viene lo jugoso: el beneficio operativo del streaming se disparó un 72%, alcanzando los 450 millones de dólares con un margen operativo del 8,4%. Disney proyecta llegar al 10% de margen para todo el año fiscal 2026.

Son cifras que hace tres años parecían imposibles cuando la compañía sangraba miles de millones en su apuesta por el streaming. Me fascina ver cómo estos números cuentan la historia de una transformación radical: Disney ha pasado de perseguir suscriptores a cualquier precio a construir un negocio sostenible.

Entonces, ¿por qué dejar de reportar suscriptores justo ahora? Disney argumenta que estas métricas se han vuelto «menos significativas» para evaluar el rendimiento del negocio. Es el mismo movimiento que hizo Netflix en el primer trimestre de 2025.

La lógica es clara: si tienes 100 millones de suscriptores pagando 5 euros al mes o 80 millones pagando 10 euros, ¿qué negocio prefieres? El segundo, obviamente. Los números revelan que Disney ha aprendido esta lección y ahora prioriza el valor por usuario sobre el volumen absoluto.

Los parques: la máquina de hacer dinero que nunca falla

Mientras el streaming busca su camino hacia la rentabilidad sostenible, los parques temáticos y productos de consumo siguen siendo el pilar inquebrantable de Disney. El segmento alcanzó ingresos récord de 10.000 millones de dólares, un 6% más, con un beneficio operativo de 3.300 millones, también un 6% superior.

Estos números son especialmente impresionantes considerando el contexto económico global. La gente sigue dispuesta a gastarse miles de euros en llevar a su familia a Disneyland París o Walt Disney World, incluso con la inflación y la incertidumbre económica.

Es un testimonio del poder de la marca Disney y de cómo las experiencias físicas siguen teniendo un valor enorme en la era digital. Los parques son la prueba de que, a veces, lo analógico supera a lo digital en rentabilidad pura y dura.

Taquilla: cuando los éxitos esconden los costes

El segmento de entretenimiento creció un 7%, impulsado por auténticos monstruos de taquilla. Zootopia 2 se ha convertido en la película de animación más taquillera de todos los tiempos, y Avatar: Fire and Ash de James Cameron también superó los mil millones de dólares. Son cifras que hacen soñar a cualquier estudio.

Pero aquí está el truco: Disney estrenó nueve películas en el trimestre frente a cuatro del año anterior. Más estrenos significan más costes de producción, más marketing teatral, más riesgo. Y eso se refleja en que, a pesar del crecimiento de ingresos, el beneficio operativo total de la compañía cayó un 9% hasta los 4.600 millones de dólares.

Los costes de contenido y producción aumentaron significativamente, al igual que el gasto en marketing para Disney+ y Hulu. Es la eterna paradoja de Hollywood: para ganar más, tienes que gastar más, y no siempre la ecuación sale favorable.

El fin de la era Iger (otra vez)

Bob Iger, que volvió como CEO en 2022 para rescatar a Disney de una situación complicada, expresó su satisfacción con los logros de los últimos tres años. Y tiene razones para estarlo: ha estabilizado el streaming, ha recuperado la magia en taquilla y ha mantenido los parques en máximos históricos.

Según los informes, el consejo de administración está a punto de anunciar a su sucesor, con Josh D’Amaro, actual presidente de Disney Experiences (el negocio de parques), como favorito. Iger planea retirarse en 2026, antes de que expire su contrato a finales de año.

Será interesante ver si el nuevo liderazgo mantiene esta estrategia de transparencia selectiva en las métricas. En octubre de 2025, Disney también fusionó sus activos de Hulu + Live TV con Fubo, manteniendo un 70% de participación en el negocio combinado.

Los números de Disney cuentan una historia de transformación estratégica. La compañía ha aprendido que en el negocio del streaming, lo que importa no es cuántos suscriptores tienes, sino cuánto gana cada uno de ellos. Es una lección que Netflix enseñó primero y que ahora Disney aplica con convicción.

Lo que me resulta más fascinante como analista es cómo estas decisiones de reporting reflejan cambios estratégicos profundos. Disney ya no compite por ser el servicio con más suscriptores; compite por ser el más rentable. Y si para eso tiene que dejar de publicar cifras que antes consideraba esenciales, pues adelante.

El tiempo dirá si esta transparencia selectiva beneficia realmente a los inversores o simplemente les deja con menos herramientas para evaluar el negocio. Mientras tanto, los parques siguen siendo la verdadera magia de Disney: predecibles, rentables y aparentemente inmunes a las modas digitales. Los números no mienten, y estos números cuentan la historia de una empresa que ha encontrado su equilibrio entre lo físico y lo digital, entre el volumen y el valor.