• Paramount Skydance ofrece 20 dólares por acción para comprar Warner Bros. Discovery, pero la propuesta es rechazada por insuficiente en una operación que involucra 42.300 millones de capitalización y 35.600 millones de deuda.

• Personalmente, creo que estamos ante un movimiento desesperado de consolidación donde los números revelan que WBD vale más de lo que Ellison está dispuesto a pagar, y el mercado lo confirma con una subida del 36%.

• Esta operación fallida es solo el primer acto de una reconfiguración total del entretenimiento, donde las plataformas pequeñas desaparecen y solo sobreviven los gigantes con suficiente contenido para competir.

El mundo del entretenimiento nunca deja de sorprenderme, y cuando dos titanes como Paramount y Warner Bros. Discovery entran en conversaciones de fusión, los números empiezan a contar una historia fascinante. Estamos hablando de operaciones que mueven miles de millones, donde cada decimal en el precio por acción puede marcar la diferencia entre redefinir el panorama mediático mundial o quedarse con las ganas.

Las cifras que rodean estas mega-operaciones siempre me han resultado hipnóticas. No es solo pasta lo que está en juego, sino el futuro de dos imperios del entretenimiento que, juntos, podrían crear una bestia de contenido capaz de plantar cara a Netflix, Disney+ y el resto de plataformas que dominan nuestras pantallas. Pero como veremos, cuando los números no cuadran, ni siquiera los sueños más ambiciosos logran materializarse.

Los números que no engañan

Cuando David Ellison, al frente de Paramount Skydance, puso sobre la mesa esos 20 dólares por acción, probablemente pensó que estaba haciendo una oferta generosa. Pero los directivos de Warner Bros. Discovery no tardaron ni un segundo en calificarla como «demasiado baja». Y es que, cuando analizas las cifras, entiendes perfectamente por qué.

WBD tiene una capitalización bursátil de 42.300 millones de dólares, pero aquí viene lo jugoso: arrastra una deuda de 35.600 millones. Eso significa que cualquier comprador no solo paga por la empresa, sino que hereda un lastre financiero considerable. Es como comprarte una casa preciosa que viene con una hipoteca del 84% de su valor. ¿Apetecible? Más bien poco.

La reacción del mercado ha sido inmediata y reveladora. Las acciones de WBD se han disparado más del 36% desde que se filtró la noticia de la posible oferta. Los inversores huelen sangre, o mejor dicho, huelen la posibilidad de una guerra de pujas que podría elevar considerablemente el precio final.

La estrategia detrás de los números

Ellison no es precisamente un novato en esto de las adquisiciones, y su filosofía está clara: «Realmente necesitas más contenido para generar más engagement». Esta frase resume perfectamente la lógica detrás de la operación. En el mundo del streaming, el contenido es el rey, pero la cantidad también importa, y mucho.

El timing de la oferta tampoco es casual. WBD tiene previsto dividirse en dos empresas separadas la próxima primavera, lo que podría complicar cualquier operación futura. Es el momento perfecto para intentar un movimiento así, antes de que la compañía se fragmente y sea más difícil de digerir.

Apollo Global Management también está en la ecuación, lo que añade una capa más de complejidad financiera. Cuando entran los fondos de inversión en estas operaciones, las cosas se vuelven más agresivas y, paradójicamente, más conservadoras a la vez. Quieren maximizar beneficios, pero también minimizar riesgos. Es el eterno dilema del dinero inteligente.

El contexto del mercado global

Lo que estamos viendo no es un caso aislado. La industria del entretenimiento está en plena fase de consolidación, y los que no se adapten van a quedarse atrás. Netflix demostró que el futuro estaba en el streaming, Disney respondió con Disney+, y ahora todos los demás están corriendo para no perder el tren.

Las cifras de engagement son brutales. Una plataforma necesita contenido constante, variado y de calidad para mantener a los suscriptores enganchados. Y eso cuesta dinero, mucho dinero. La lógica de Ellison es aplastante: si juntas los catálogos de Paramount y WBD, tienes una biblioteca de contenido que puede competir con cualquiera.

Pero aquí está el problema: WBD ya intentó esta estrategia cuando se fusionaron Warner Bros. y Discovery. El resultado ha sido una montaña de deuda y una empresa que, pese a tener activos valiosos, no termina de encontrar su lugar en el mercado. Es como ver una película con gran reparto que no funciona por un guión deficiente.

Las implicaciones financieras reales

Hablemos claro: 20 dólares por acción para una empresa con la deuda de WBD no es una ganga, es casi una temeridad financiera. Cualquier comprador tendría que asumir esos 35.600 millones de deuda, lo que convierte la operación real en algo mucho más caro de lo que parece sobre el papel.

La estrategia de WBD de rechazar la oferta tiene sentido desde una perspectiva puramente numérica. Si el mercado ha reaccionado con una subida del 36%, significa que los inversores creen que la empresa vale más de esos 20 dólares por acción. Es una señal clara de que hay margen para negociar al alza, y mucho.

Ellison ha comentado que ve «muchas opciones de fusiones y adquisiciones que podrían ser viables en el futuro cercano». Traducido del lenguaje corporativo: si esta no funciona, hay más peces en el mar. Pero WBD sigue siendo el premio gordo, la combinación perfecta de contenido premium y alcance global.

El futuro de la consolidación

La realidad es que estamos asistiendo a una reconfiguración completa de la industria del entretenimiento. Los números no mienten: las plataformas pequeñas están desapareciendo, las medianas están luchando por sobrevivir, y solo las grandes tienen garantizado un futuro.

Esta operación fallida entre Paramount y WBD no es el final de la historia, sino probablemente el primer capítulo. Los números están ahí, la lógica estratégica también, y la presión del mercado no va a disminuir. Alguien va a acabar comprando a alguien, es solo cuestión de tiempo y de encontrar el precio adecuado.

Al final, lo que más me fascina de esta historia es cómo los números cuentan una narrativa tan clara. WBD rechaza 20 dólares por acción no por orgullo, sino porque las matemáticas del mercado les dan la razón. Su deuda es un problema, sí, pero sus activos valen más de lo que Ellison está dispuesto a pagar.

Esta partida de ajedrez financiero está lejos de terminar. Los próximos movimientos dependerán de si Paramount está dispuesta a subir la apuesta o si prefiere buscar objetivos más asequibles. Mientras tanto, los accionistas de WBD pueden dormir tranquilos sabiendo que su empresa, pese a todos sus problemas, sigue siendo lo suficientemente valiosa como para rechazar ofertas multimillonarias.

En el mundo de las fusiones y adquisiciones, eso es casi un lujo. Y los números, una vez más, no mienten.